Er komt een nieuw make-or-break moment aan voor de AI hype; de beursintroductie van Anthropic. Voor een bedrijf wat waarschuwt dat AI de mensheid kan uitroeien doen ze veel moeite om toch netjes over te komen. De zeven oprichters hebben toegezegd 80% van hun aandelen aan goede doelen te schenken. Daarnaast gaan 5% van de aandelen naar een fonds dat de maatschappelijke gevolgen van AI moet aanpakken. Dus mocht u straks vervangen worden door een AI bot, dan weet u waar u kunt aankloppen. Dat image building lijkt goed te werken. Het Deense pensioenfonds AkademikerPension wat eerder nog tegen SpaceX tekeer ging is bijvoorbeeld wel positief over Anthropic. Bedenk wel dat de mooie woorden van BigTech in het verleden goedkoop bleken te zijn. Weet u Google’s motto ‘Don’t be evil’ nog?

De groeicijfers van Anthropic zijn daarentegen alles behalve goedkoop. Uit het laatste kwartaal bericht bleek dat de omzet ver-12-voudigd was. Als de groei aanhoudt kom je op een omzet van U$ 100 miljard in 2026 uit. Let wel, we hebben het hierover omzet. Uiteindelijk koop je een aandeel voor de winstgevendheid. De winst is een heel ander verhaal. Het is goed om hier het effect van de operationele hefboom te zien. De omzet steeg met 1127% en de kosten met 292%. Als deze trend een beetje doorzet kom je snel in de zwarte cijfers terecht. En dat is ook wel nodig. Anthropic heeft nog voor een kleine U$ 900 miljard aan investeringsverplichtingen uitstaan. Vandaar dat de aandelenemissie ook wel een succes moet zijn. U$ 900 miljard is serieus geld.

Voor de lange termijn winst is het echter vooral de pricing power van belang. Of anders gezegd als Anthropic de maandelijkse prijs verhoogd van 20 euro naar 30 euro, hoe groot is dan de kans dat u overstapt? Als er straks tientallen modellen zijn die allemaal hetzelfde kunnen is die pricing power beperkt. Dan concurreer je op prijs en dat is niet bevorderlijk voor de winstmarges.

Wordt deze beursintroductie net zo’n groot succes als die van SpaceX? De sterren staan er nu wel wat anders voor. Van FOMO (Fear Of Missing Out) lijkt nu veel minder sprake. Het beurssentiment rondom AI is de laatste weken heel wat realistischer geworden. De koersen van de grote zeven technologie bedrijven zijn over de afgelopen 12 maanden nauwelijks gestegen, met uitzondering van Apple. Maar Apple is dan ook de uitzondering qua AI investeringen. Ze investeren aanzienlijk minder en hebben dan ook nog eens een enorme berg met cash op de balans en hebben een positieve cashflow. Iets wat de overige AI investeerders niet kunnen zeggen.

Overigens valt dat succes van SpaceX voor de belegger wel wat tegen. Wie met de beursintroductie had meegedaan, had nu een hele dollar per aandeel verdiend. De korte termijn winstvooruitzichten voor Anthropic lijken gunstig, maar laat u de komende tijd niet alleen verleiden door de gelikte verhalen. Die heb je bij iedere IPO. Denk zelf goed na of dit soort bedrijven ook op lange termijn winsten genereren. Want zonder winst is ieder aandeel slechts een vodje papier met een mooi verhaal.

Over Corné van Zeijl

Corné van Zeijl is analist en strateeg bij Cardano en belegt ook privé. Reageer via c.zeijl@cardano.com. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD.