In deze jaarlijkse week van het geld, vraagt macro-econoom Edin Mujagic aandacht voor geldgroei. 'De stelregel is: wanneer de geldhoeveelheid harder groeit dan de reële economie, dan is er te veel geld in omloop.' De afgelopen maand laat een geldgroei van 2,9 procent zien in de eurozone, het laagste percentage sinds de invoer van de euro in 1999. Dat lijkt goed nieuws, maar er zit een adder onder het gras.

Geldgroei wordt gezien als de maatstaf voor de buitenwereld om te bepalen of een centrale bank een te ruim monetair beleid voert of juist niet. 'Als je de rente te laag houdt, komt er meer geld bij. En als je de rente heel hoog houdt, komt er minder geld bij', zegt Mujagic. Met het oog op de inflatie is weinig groei goed nieuws, 'want minder geld erbij betekent een grotere kans dat de inflatie mee zal vallen'.

Maar voor financiële markten is dit echter minder goed nieuws, die drijven immers op liquiditeit. 'En als dit doorzet, dan kan dat leiden tot problemen', weet Mujagic. 'De geldhoeveelheid is echt cruciaal. Nu valt de groei mee, maar sinds 1999 is er alleen maar te veel geld bijgekomen.' Daar is weinig aandacht voor, denkt Mujagic. Binnen de ECB, de Europese Centrale Bank, wordt er helemaal niet over gesproken. Tot nu toe: 'het is opvallend dat centralebankbestuurders de laatste weken wel aandacht hiervoor hebben. Afgelopen jaren echter nooit, het leek zelfs alsof er een interne boete stond op het gebruik van het woord.' Het verbaast Mujagic echter dat de ECB weliswaar steeds roept dat de inflatie laag wordt gehouden met het rentebeleid, 'de geldcijfers laten wat anders zien'.

'Als je op die manier kijkt naar de periode sinds de invoer van de euro, dan is er in die ruim twintig jaar structureel te veel geld bijgekomen. En daar betaal je een prijs voor; uiteindelijk gaat het in de inflatie zitten of het gaat naar de huizenprijzen of het gaat naar de aandelen of obligatie. en dat leidt tot zeepbellen en financiële instabiliteit.'

Tot 2003 had de ECB een officieel beleid wat betreft de geldgroei, die mocht niet boven de 4,5 procent uitkomen. 'Maar toeval of niet, sinds dat beleid is losgelaten, is de geldhoeveelheid vaak jaarlijks tussen de vijf en tien procent gegroeid.' Overige heeft de Amerikaanse centrale bank, de Fed, in 2006 dit beleid ook stopgezet. 'Het zou te kostbaar en niet meer relevant zijn. Bijna lachwekkend', zegt Mujagic.