De Amerikaanse centrale bank gaat niet stoppen met renteverhogingen. Dat denkt econoom Edin Mujagic. Er werd met spanning uitgezien naar de Amerikaanse inflatiecijfers, maar die geven de Federal Reserve geen reden om te stoppen met renteverhogingen. In tegendeel. De inflatie daalde, maar niet veel: van 6,4 naar 6 procent. De Fed staat voor moeilijke keuzes na het turbulente weekeinde waarin twee banken omvielen.

De renteverhogingen zijn niet ten einde, want de inflatie is nog steeds te hoog. Haal je voedsel en energie uit die cijfers, dan houd je alsnog 5,4 procent inflatie over. 'Kijk je naar cijfers op maandbasis kijkt, dan is er zelfs een versnelling sinds december van vorig jaar. Dus er is helemaal niets in dat inflatiecijfer van gisteren op basis waarvan de Fed zou kunnen zeggen: dames en heren, we zijn klaar met het verhogen van de rente.' 

Het omvallen van de banken en de angst voor financiële instabiliteit maakt het werk van de Fed er niet eenvoudiger op. In tegendeel. De Fed moest al schipperen tussen het economisch belang (wat zoveel wil zeggen als: redelijk snel stoppen met renteverhogingen) en een lage inflatie (wat zoveel wil zeggen als: rente verhogen), maar nu is er volgens Mujagic een nieuwe dimensie bijgekomen. Namelijk, gevolgen van een besluit voor financiële stabiliteit of instabiliteit. 'Het wordt er dus allemaal niet makkelijker op voor de Fed.'

Van financiële instabiliteit is het natuurlijk een kleine stap naar het onderwerp schulden, de bron van instabiliteit. 'Onze economieën groeien nou eenmaal voor een groot deel als we met z'n allen geld lenen en spenderen. Dat betekent dat je schulden gaat stapelen.' Die schulden waren al heel hoog in 2008, en zijn sindsdien alleen maar opgelopen. Het is nu zaak om die 6 procent inflatie met veel meer renteverhogingen aan te pakken, maar dat kan niet omdat die schulden te hoog zijn. 'Je weet niet hoe bedrijven en huishoudens daarop reageren.'

Die hoge schulden vormen volgens Mujagic een sta-in-de-weg voor de centrale banken. Die kunnen hun rentes immers niet hoger zetten dan de piek van 2007 terwijl dat wel zou moeten. 'Dat wordt onmogelijk.' Onderwijl lijken de Amerikaanse markten er zelfs vanuit te gaan dat de Fed de rente gaat verlagen. Lastig in dit klimaat, denkt Mujagic. 

De Fed wordt geteisterd door conflicteren imperatieven: 'Er zijn drie dimensies die door elkaar heen lopen. De ene dimensie vraagt om meer renteverhogingen, de andere vraagt om te stoppen met renteverhogingen. Je kunt als Fed niet stoppen, anders gaat je geloofwaardigheid eraan. Was Silicon Valley Bank dit weekeinde niet omgevallen, dan was het rentebesluit dat volgende week genomen gaat worden makkelijk geweest: 50 basispunten erbij. Dat kan nu niet, maar helemaal niets doen kan ook niet. Dus volgende week denk ik dat de renteverhoging 25 basispunten zal zijn.'

De Amerikaanse centrale bank gaat niet stoppen met renteverhogingen. Dat denkt econoom Edin Mujagic. Er werd met spanning uitgezien naar de Amerikaanse inflatiecijfers, maar die geven de Federal Reserve geen reden om te stoppen met renteverhogingen. In tegendeel. De inflatie daalde, maar niet veel: van 6,4 naar 6 procent. De Fed staat voor moeilijke keuzes na het turbulente weekeinde waarin twee banken omvielen.
De renteverhogingen zijn niet ten einde, want de inflatie is nog steeds te hoog. Haal je voedsel en energie uit die cijfers, dan houd je alsnog 5,4 procent inflatie over. 'Kijk je naar cijfers op maandbasis kijkt, dan is er zelfs een versnelling sinds december van vorig jaar. Dus er is helemaal niets in dat inflatiecijfer van gisteren op basis waarvan de Fed zou kunnen zeggen: dames en heren, we zijn klaar met het verhogen van de rente.' 
Het omvallen van de banken en de angst voor financiële instabiliteit maakt het werk van de Fed er niet eenvoudiger op. In tegendeel. De Fed moest al schipperen tussen het economisch belang (wat zoveel wil zeggen als: redelijk snel stoppen met renteverhogingen) en een lage inflatie (wat zoveel wil zeggen als: rente verhogen), maar nu is er volgens Mujagic een nieuwe dimensie bijgekomen. Namelijk, gevolgen van een besluit voor financiële stabiliteit of instabiliteit. 'Het wordt er dus allemaal niet makkelijker op voor de Fed.'
Van financiële instabiliteit is het natuurlijk een kleine stap naar het onderwerp schulden, de bron van instabiliteit. 'Onze economieën groeien nou eenmaal voor een groot deel als we met z'n allen geld lenen en spenderen. Dat betekent dat je schulden gaat stapelen.' Die schulden waren al heel hoog in 2008, en zijn sindsdien alleen maar opgelopen. Het is nu zaak om die 6 procent inflatie met veel meer renteverhogingen aan te pakken, maar dat kan niet omdat die schulden te hoog zijn. 'Je weet niet hoe bedrijven en huishoudens daarop reageren.'
Die hoge schulden vormen volgens Mujagic een sta-in-de-weg voor de centrale banken. Die kunnen hun rentes immers niet hoger zetten dan de piek van 2007 terwijl dat wel zou moeten. 'Dat wordt onmogelijk.' Onderwijl lijken de Amerikaanse markten er zelfs vanuit te gaan dat de Fed de rente gaat verlagen. Lastig in dit klimaat, denkt Mujagic. 
De Fed wordt geteisterd door conflicteren imperatieven: 'Er zijn drie dimensies die door elkaar heen lopen. De ene dimensie vraagt om meer renteverhogingen, de andere vraagt om te stoppen met renteverhogingen. Je kunt als Fed niet stoppen, anders gaat je geloofwaardigheid eraan. Was Silicon Valley Bank dit weekeinde niet omgevallen, dan was het rentebesluit dat volgende week genomen gaat worden makkelijk geweest: 50 basispunten erbij. Dat kan nu niet, maar helemaal niets doen kan ook niet. Dus volgende week denk ik dat de renteverhoging 25 basispunten zal zijn.'

Elke dag een intrigerende gedachtewisseling over de stand van de macro-economie. Op maandag en vrijdag gaat presentator Thomas van Zijl in gesprek met econoom Arnoud Boot, de rest van de week praat Van Zijl met econoom Edin Mujagić.

Elke dag een intrigerende gedachtewisseling over de stand van de macro-economie. Op maandag en vrijdag gaat presentator Thomas van Zijl in gesprek met econoom Arnoud Boot, de rest van de week praat Van Zijl met econoom Edin Mujagić.

Macro met Boot en Mujagić  | BNR

Elke dag een intrigerende gedachtewisseling over de stand van de macro-economie. Op maandag en vrijdag gaat presentator Thomas van Zijl in gesprek met econoom Arnoud Boot, de rest van de week praat Van Zijl met econoom Edin Mujagić.

Arnoud Boot (1960, Huizen) is hoogleraar Corporate Finance en Financiële Markten aan de Universiteit van Amsterdam. Arnoud Boot wil de luisteraar met zijn bijdragen aan het denken zetten. “Niets is mooier dan in discussie gaan over waar het economisch beleid naartoe moet.”

Edin Mujagić (1977, Bosnië-Herzegovina) is hoofdeconoom bij OHV Vermogensbeheer. Mujagić wil de vergeten lessen uit de economische historie gebruiken om het heden te duiden. “Een gids zijn door de wondere wereld van de economie, kan het voor een macro-econoom nog leuker worden?”

Elke dag een intrigerende gedachtewisseling over de stand van de macro-economie. Op maandag en vrijdag gaat presentator Thomas van Zijl in gesprek met econoom Arnoud Boot, de rest van de week praat Van Zijl met econoom Edin Mujagić.
Arnoud Boot (1960, Huizen) is hoogleraar Corporate Finance en Financiële Markten aan de Universiteit van Amsterdam. Arnoud Boot wil de luisteraar met zijn bijdragen aan het denken zetten. “Niets is mooier dan in discussie gaan over waar het economisch beleid naartoe moet.”
Edin Mujagić (1977, Bosnië-Herzegovina) is hoofdeconoom bij OHV Vermogensbeheer. Mujagić wil de vergeten lessen uit de economische historie gebruiken om het heden te duiden. “Een gids zijn door de wondere wereld van de economie, kan het voor een macro-econoom nog leuker worden?”

Advertisement