GESTIONNAIRES EN ACTION. Le titre de CoreWeave (CRWV, 55,60 $US) a touché un creux des 52 dernières semaines le 22 octobre, en raison d’inquiétudes quant à la capacité de l’entreprise de financer sa croissance en bâtissant de nouveaux centres de données.

L’entreprise utilise ses centres de données pour louer de la puissance de calcul aux entreprises qui souhaitent développer des applications d'intelligence artificielle (IA).

Or, le titre a perdu plus de 30% de sa valeur depuis le 12 octobre, principalement à cause de la hausse des taux d’intérêt sur les obligations non garanties de l’entreprise.

«En ce qui concerne CoreWeave, les marchés financiers remettent en question la capacité de l’entreprise de continuer d’investir massivement dans la construction de centres de données pour soutenir la croissance de l’IA. En ce moment, le taux d’intérêt sur les obligations non garanties de l’entreprise est d’environ 15%, ce qui est très élevé», explique Nicolas Vaugeois, vice-président et gestionnaire de portefeuille, revenu fixe mondial, à Fiera Capital.

Selon lui, il est très difficile pour une entreprise de croître et de financer des projets aussi coûteux. «Il faut toutefois faire très attention et ne pas mêler le risque de croissance avec le risque de solvabilité», juge-t-il.

On estime la dette de CoreWeave à environ 35 milliards de dollars américains (G$US), soit l’équivalent de sa capitalisation boursière. «Il va falloir que l’entreprise continue de s’endetter si elle veut répondre à la demande. Elle a toujours la possibilité de revenir au marché pour émettre des titres de dette garantis», estime-t-il.

De telles obligations sont un peu moins risquées pour les prêteurs et commandent donc des taux d’intérêt moins élevés.

Un carnet de commandes bien rempli

Cette demande est bien présente! Le carnet de commandes de CoreWeave atteint 130 G$US, dont 25 G$US se sont ajoutés depuis la fin du second trimestre.

Selon Nicolas Vaugeois, le modèle de CoreWeave fonctionne quand même bien et la société livre des produits de qualité. Il souligne que sa période de recouvrement est de quatre ans, ce qui signifie que chaque centre de données commence à générer des profits à partir de la cinquième année suivant sa construction.

S'ils doivent emprunter 100 G$US à un taux d’intérêt de 15 %, c'est 15 G$US de frais annuels qui vont venir effacer des profits potentiels. «On ne pense pas que CoreWeave soit en faillite. On pense juste qu'ils sont en train de vivre un moment un peu plus difficile, car le marché leur donne du fil à retordre du côté des emprunts», raconte-t-il.

Un risque de décote?

Si la cote de crédit de l’entreprise devait être abaissée, cela ne ferait que confirmer le positionnement des marchés financiers, soutient Nicolas Vaugeois.

«Actuellement, la cote de crédit de CoreWeave est à B. Pourtant, les obligations de société de cette catégorie se négocient en ce moment plus entre 8,5% et 9%. À 15%, celles de CoreWeave se négocient comme des obligations de catégorie CCC (plus basse dans l’échelle de Standard & Poor’s)», dit-il.

La société est aussi pénalisée en raison de son poids important dans les indices d’obligations de sociétés à haut rendement. Les investisseurs qui décident de vendre ces indices se retrouvent donc à pénaliser CoreWeave de manière importante.

Le temps d’acheter au creux?

D’après Nicolas Vaugeois, CoreWeave peut continuer à se négocier à des niveaux plus faibles, ce qui ne signifie pas que l’entreprise se retrouve en situation de risque de solvabilité.

Selon lui, à son niveau actuel, le titre se rapproche d’un creux de vague et commence à être de plus en plus intéressant.

GESTIONNAIRES EN ACTION. Le titre de CoreWeave (CRWV, 55,60 $US) a touch&eacute; un creux des 52 derni&egrave;res semaines le 22 octobre, en raison d&rsquo;inqui&eacute;tudes quant &agrave; la capacit&eacute; de l&rsquo;entreprise de financer sa croissance en b&acirc;tissant de nouveaux centres de donn&eacute;es.
L&rsquo;entreprise utilise ses centres de donn&eacute;es pour louer de la puissance de calcul aux entreprises qui souhaitent d&eacute;velopper des applications d'intelligence artificielle (IA).
Or, le titre a perdu plus de 30% de sa valeur depuis le 12 octobre, principalement &agrave; cause de la hausse des taux d&rsquo;int&eacute;r&ecirc;t sur les obligations non garanties de l&rsquo;entreprise.
&laquo;En ce qui concerne CoreWeave, les march&eacute;s financiers remettent en question la capacit&eacute; de l&rsquo;entreprise de continuer d&rsquo;investir massivement dans la construction de centres de donn&eacute;es pour soutenir la croissance de l&rsquo;IA. En ce moment, le taux d&rsquo;int&eacute;r&ecirc;t sur les obligations non garanties de l&rsquo;entreprise est d&rsquo;environ 15%, ce qui est tr&egrave;s &eacute;lev&eacute;&raquo;, explique Nicolas Vaugeois, vice-pr&eacute;sident et gestionnaire de portefeuille, revenu fixe mondial, &agrave; Fiera Capital.
Selon lui, il est tr&egrave;s difficile pour une entreprise de cro&icirc;tre et de financer des projets aussi co&ucirc;teux. &laquo;Il faut toutefois faire tr&egrave;s attention et ne pas m&ecirc;ler le risque de croissance avec le risque de solvabilit&eacute;&raquo;, juge-t-il.
On estime la dette de CoreWeave &agrave; environ 35 milliards de dollars am&eacute;ricains (G$US), soit l&rsquo;&eacute;quivalent de sa capitalisation boursi&egrave;re. &laquo;Il va falloir que l&rsquo;entreprise continue de s&rsquo;endetter si elle veut r&eacute;pondre &agrave; la demande. Elle a toujours la possibilit&eacute; de revenir au march&eacute; pour &eacute;mettre des titres de dette garantis&raquo;, estime-t-il.
De telles obligations sont un peu moins risqu&eacute;es pour les pr&ecirc;teurs et commandent donc des taux d&rsquo;int&eacute;r&ecirc;t moins &eacute;lev&eacute;s.
Un carnet de commandes bien rempli
Cette demande est bien pr&eacute;sente! Le carnet de commandes de CoreWeave atteint 130 G$US, dont 25 G$US se sont ajout&eacute;s depuis la fin du second trimestre.
Selon Nicolas Vaugeois, le mod&egrave;le de CoreWeave fonctionne quand m&ecirc;me bien et la soci&eacute;t&eacute; livre des produits de qualit&eacute;. Il souligne que sa p&eacute;riode de recouvrement est de quatre ans, ce qui signifie que chaque centre de donn&eacute;es commence &agrave; g&eacute;n&eacute;rer des profits &agrave; partir de la cinqui&egrave;me ann&eacute;e suivant sa construction.
S'ils doivent emprunter 100 G$US &agrave; un taux d&rsquo;int&eacute;r&ecirc;t de 15 %, c'est 15 G$US de frais annuels qui vont venir effacer des profits potentiels. &laquo;On ne pense pas que CoreWeave soit en faillite. On pense juste qu'ils sont en train de vivre un moment un peu plus difficile, car le march&eacute; leur donne du fil &agrave; retordre du c&ocirc;t&eacute; des emprunts&raquo;, raconte-t-il.
Un risque de d&eacute;cote?
Si la cote de cr&eacute;dit de l&rsquo;entreprise devait &ecirc;tre abaiss&eacute;e, cela ne ferait que confirmer le positionnement des march&eacute;s financiers, soutient Nicolas Vaugeois.
&laquo;Actuellement, la cote de cr&eacute;dit de CoreWeave est &agrave; B. Pourtant, les obligations de soci&eacute;t&eacute; de cette cat&eacute;gorie se n&eacute;gocient en ce moment plus entre 8,5% et 9%. &Agrave; 15%, celles de CoreWeave se n&eacute;gocient comme des obligations de cat&eacute;gorie CCC (plus basse dans l&rsquo;&eacute;chelle de Standard &amp; Poor&rsquo;s)&raquo;, dit-il.
La soci&eacute;t&eacute; est aussi p&eacute;nalis&eacute;e en raison de son poids important dans les indices d&rsquo;obligations de soci&eacute;t&eacute;s &agrave; haut rendement. Les investisseurs qui d&eacute;cident de vendre ces indices se retrouvent donc &agrave; p&eacute;naliser CoreWeave de mani&egrave;re importante.
Le temps d&rsquo;acheter au creux?
D&rsquo;apr&egrave;s Nicolas Vaugeois, CoreWeave peut continuer &agrave; se n&eacute;gocier &agrave; des niveaux plus faibles, ce qui ne signifie pas que l&rsquo;entreprise se retrouve en situation de risque de solvabilit&eacute;.
Selon lui, &agrave; son niveau actuel, le titre se rapproche d&rsquo;un creux de vague et commence &agrave; &ecirc;tre de plus en plus int&eacute;ressant.

Le balado Gestionnaires en action traite de l'actualité boursière avec différents gestionnaires de portefeuille.

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