Een jaar geleden hield ik een enquête onder Nederlandse beleggingsexperts. Ik vroeg ze onder andere naar hun verwachting voor de AEX in 2021.

De 125 deelnemers waren wat somber. Ze voorzagen een gemiddelde eindstand van 627. Dat was een verwachte stijging van slechts 0,5%. De grootste optimist dacht aan een slotstand van 735. De huidige stand is daar maar liefst 8% overheen gegaan.

Op zich was die bescheiden verwachting destijds logisch. Een jaar geleden waren Nederlandse aandelen immers belachelijk duur. De koers-winstverhouding van de AEX stond toen op 21,4 maal de verwachte winst. Dat kwam overeen met wat we tijdens de internethype in 2000 hadden gezien. En iedereen wist zich nog goed te herinneren wat er toen gebeurde.

De winsten moesten wel ongelofelijk hard stijgen om deze waardering te rechtvaardigen. Welnu, die winststijging kwam er ook. De onderliggende winsten van de AEX-bedrijven stegen met maar liefst 51%. Een dergelijke winstexplosie hebben we nog nooit eerder gezien.

Voor de goede orde, ik kijk naar de zogenaamde 12 month forward looking earnings. Dat is analistentaal voor de winstverwachting in de komende 12 maanden. Zo kun je mooi een historische vergelijking maken. Aangezien de AEX met ‘slechts’ 27% is gestegen, zijn aandelen dus een stuk goedkoper geworden. Nu betaalt een belegger zeventien maal de verwachte winst. Dat is nog steeds een stuk boven het langetermijngemiddelde van veertien. Maar ja, zo’n tech-index als de AEX nu is, verdient ook een hogere waardering.

Opvallend is dat gouwe ouwe Shell de grootste bijdrage aan deze winstexplosie leverde. Door de sterke stijging van de olie- en gasprijzen zijn de Shell-winsten maar liefst 140% hoger dan een jaar eerder. Ook staalfabrikant ArcelorMittal blies een aardig partijtje mee. Daar stegen de winsten met 477%, maar dit aandeel heeft niet zo’n zware weging in de AEX, slechts 2%.

Natuurlijk heeft ook het hoge technologiegehalte van de AEX bijgedragen aan de prachtige winstgroei. ASML, ASM International, Adyen, Besi hadden allemaal een winstgroei van tussen de 59% en de 82%. Bij slechts twee bedrijven daalden de verwachte winsten, te weten Philips en Just Eat Takeaway. Dat is ook in de koersontwikkeling terug te zien.

Vooruitkijkend naar 2022 durf ik wel te voorspellen dat we een dergelijke winststijging niet meer zullen krijgen. Bij de cyclische bedrijven is het grote winstherstel wel achter de rug. En ook bij de techbedrijven kan dat natuurlijk niet eeuwig in dit extreem hoge tempo doorgaan.

Ik heb al even stiekem naar de eerste antwoorden van de expert-enquête voor het komende jaar gekeken. Voor 2022 verwacht men opnieuw een rendement van zo'n 0%. Ik zou het niet raar vinden als ze dit jaar wel eens keer gelijk gaan krijgen.

Over de column van Corné van Zeijl

Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via corne.vanzeijl@actiam.nl. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD.

Een jaar geleden hield ik een enqu&ecirc;te onder Nederlandse beleggingsexperts. Ik vroeg ze onder andere naar hun verwachting voor de AEX in 2021.
De 125 deelnemers waren wat somber. Ze voorzagen een gemiddelde eindstand van 627. Dat was een verwachte stijging van slechts 0,5%. De grootste optimist dacht aan een slotstand van 735. De huidige stand is daar maar liefst 8% overheen gegaan.
Op zich was die bescheiden verwachting destijds logisch. Een jaar geleden waren Nederlandse aandelen immers belachelijk duur. De koers-winstverhouding van de AEX stond toen op 21,4 maal de verwachte winst. Dat kwam overeen met wat we tijdens de internethype in 2000 hadden gezien. En iedereen wist zich nog goed te herinneren wat er toen gebeurde.
De winsten moesten wel ongelofelijk hard stijgen om deze waardering te rechtvaardigen. Welnu, die winststijging kwam er ook. De onderliggende winsten van de AEX-bedrijven stegen met maar liefst 51%. Een dergelijke winstexplosie hebben we nog nooit eerder gezien.
Voor de goede orde, ik kijk naar de zogenaamde 12 month forward looking earnings. Dat is analistentaal voor de winstverwachting in de komende 12 maanden. Zo kun je mooi een historische vergelijking maken. Aangezien de AEX met &lsquo;slechts&rsquo; 27% is gestegen, zijn aandelen dus een stuk goedkoper geworden. Nu betaalt een belegger zeventien maal de verwachte winst. Dat is nog steeds een stuk boven het langetermijngemiddelde van veertien. Maar ja, zo&rsquo;n tech-index als de AEX nu is, verdient ook een hogere waardering.
Opvallend is dat gouwe ouwe Shell de grootste bijdrage aan deze winstexplosie leverde. Door de sterke stijging van de olie- en gasprijzen zijn de Shell-winsten maar liefst 140% hoger dan een jaar eerder. Ook staalfabrikant ArcelorMittal blies een aardig partijtje mee. Daar stegen de winsten met 477%, maar dit aandeel heeft niet zo&rsquo;n zware weging in de AEX, slechts 2%.
Natuurlijk heeft ook het hoge technologiegehalte van de AEX bijgedragen aan de prachtige winstgroei. ASML, ASM International, Adyen, Besi hadden allemaal een winstgroei van tussen de 59% en de 82%. Bij slechts twee bedrijven daalden de verwachte winsten, te weten Philips en Just Eat Takeaway. Dat is ook in de koersontwikkeling terug te zien.
Vooruitkijkend naar 2022 durf ik wel te voorspellen dat we een dergelijke winststijging niet meer zullen krijgen. Bij de cyclische bedrijven is het grote winstherstel wel achter de rug. En ook bij de techbedrijven kan dat natuurlijk niet eeuwig in dit extreem hoge tempo doorgaan.
Ik heb al even stiekem naar de eerste antwoorden van de expert-enqu&ecirc;te voor het komende jaar gekeken. Voor 2022 verwacht men opnieuw een rendement van zo'n 0%. Ik zou het niet raar vinden als ze dit jaar wel eens keer gelijk gaan krijgen.
Over de column van Corn&eacute; van Zeijl
Corn&eacute; van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook priv&eacute;. Reageer via&nbsp;<a href="mailto:corne.vanzeijl@actiam.nl">corne.vanzeijl@actiam.nl</a>. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het&nbsp;<a href="https://fd.nl/auteur/corne-van-zeijl">FD</a>.

Iedere week een blik op de financiële markten met Corné van Zeijl. Ook te lezen in het Financieele Dagblad.

Column Corné van Zeijl | BNR

Iedere week een blik op de financiële markten met Corné van Zeijl. Ook te lezen in het Financieele Dagblad.