Deze week zat je beursnerd weer diep in Blood Meridian, de bloederige en haast religieuze verhandeling over het Wilde Westen van rond 1850. Amoraliteit wat de klok slaat, zinnen die je in je gezicht schieten: Cormac McCarthy schrijft alsof hij ballet danst met een sloophamer.

De vraag die in zulke boeken omhoog komt is simpel. Krijgt de mens wat hij verdient? Of andersom, betaalt de schurk een prijs voor zijn kwaad? En hoe hoog is die dan?

Deze week kregen we het antwoord. Die prijs is er. Hij bedraagt ongeveer 1 procent meer rente voor bedrijven in het bezit van de haaien van Apollo. Dat is de tweede grote 'alternative asset manager' op aarde na Blackstone, lees: een gigantische private equity en private credit boer met een interne pensioenverzekeraar. Iets meer dan 1 biljoen dollar onder beheer.

Zulke typjes kopen graag private bedrijven met veel schuld, en hangen die schuld dan in dat bedrijf. Dat is de bekende leveraged buyout. Een aantal jaar later verkopen ze de boel en zien de beleggers in het private equity fonds hopelijk een mooie exit tegemoet.

Apollo heeft op dit gebied een nare reputatie opgebouwd. 

Door de jaren heen heeft de markt geleerd dat de advocaten van Apollo jou de tent uitvechten als je crediteur bent van een van de bedrijven en een positie inneemt die hen niet zint. Het werd zelfs zo bont dat beleggers in schulden en aandelen eigenlijk niet meer zo happig waren op alles wat Apollo aanraakt. Waar Apollo kwam, daar werden crediteuren genaaid en daar werden zij iets te vaak achtergelaten met lege handen, middels 'liability management exercises' en 'creditor on creditor violence', zoals dat heet.

In 2015 werden bestuurders van het bedrijf op een excuustoertje gestuurd langs grote beleggers, om te melden dat zij, ondanks de vele rechtszaken, ondanks het feit dat ze op dat moment rond de casino's van Ceasar's iedereen zaten te naaien, en ondanks het feit dat niemand ze aardig vond, TOCH wel heel goed zorgden voor leners en beleggers in hun bedrijven!

Want zo'n reputatie kost iets.

Twee hoogleraren, één financiën en één rechten, vroegen zich recent af wat dat eigenlijk doet met contracten. Zij zagen steeds minder vaak de bekende 'chapter 11' procedures, de faillissementen en herstructureringen die je misschien wel kent uit de Amerikaanse media. In plaats daarvan zagen zij de 'liability management exercises' opkomen: bedrijven die bankroet dreigden te gaan, halen dan een nieuwe crediteur binnen die de rest omlaag duwt. Het bedrijf krijgt nog een extra lener, de eerdere crediteuren krijgen minder rechten of minder claims op de geldstromen en activa van het bedrijf, en zo kabbelt het zaakje nog even door.

Wacht even, dachten de bolleboosjes. Waarom passen leners aan bedrijven hun contracten hier niet op aan? Je weet toch dat je tegenwoordig minder claims overhoudt in geval van bankroet en herstructurering? Kortom: als men weet dat men misschien wordt genaaid, waarom dekt men zich dan niet in?

Dat gebeurde wel. Maar anders dan ze verwachten, gebeurde het via de gevraagde rente voor de lening. Wie achteraf misschien wordt genaaid, gaat van tevoren meer geld vragen. In een fascinerende paper beschrijven ze wat dat oplevert. Goed, de paper is misschien bijzonder (men gebruikte AI-modellen om de reputatie van private equity eigenaren in te schatten), maar de conclusie is zo leuk dat Apollo zich genoodzaakt zag erop te reageren.

Bedrijven onder de paraplu van Apollo betalen gemiddeld één procent meer rente om te lenen.

De hork betaalt inderdáád een prijs voor zijn wanstaltige gedrag. De reactie van Apollo spreekt boekdelen: 'onze bedrijven zitten minder vol met schuld en zijn beter gedocumenteerd dan anderen, en leveren dus superieure resultaten op voor beleggers in schulden en aandelen.'

Waarmee de conclusie van de paper dus geenszins van tafel werd geveegd. Dat is bijzonder, want zelfs als de paper het helemaal mis heeft, kan deze reputatie geld kosten.

Helaas is de tegenvraag niet onderzocht. 

Mooi moreel verhaal natuurlijk, maar levert horkerig gedrag ook wat op? Men huurt niet voor zijn lol peperdure advocaten in om anderen de tent uit te vechten. Dus als de betere positie van Apollo als eigenaar van aandelen of eigenaar van schulden tóch meer oplevert dan deze extra procent rente per jaar, was het 't waard.

Sterker nog: misschien levert de horkerigheid wel zoveel op dat de markt nog te weinig extra rente vraagt!

Wie het weet mag het zeggen. Reden voor vervolgonderzoek. Maar tot die tijd kunnen we grijnzen richting de arrogante stropdasjes met hun interne pensioenverzekeraar. Ze betalen wel degelijk een prijs, die uiteindelijk toch de winst drukt.

Zoals Buffett het had moeten zeggen: it's nice to be profitable, but it's profitable to be nice.

Beursnerd en Beursnerd XL 

Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.

Deze week zat je beursnerd weer diep in Blood Meridian, de bloederige en haast religieuze verhandeling over het Wilde Westen van rond 1850. Amoraliteit wat de klok slaat, zinnen die je in je gezicht schieten: Cormac McCarthy schrijft alsof hij ballet danst met een sloophamer.
De vraag die in zulke boeken omhoog komt is simpel. Krijgt de mens wat hij verdient? Of andersom, betaalt de schurk een prijs voor zijn kwaad? En hoe hoog is die dan?
Deze week kregen we het antwoord. Die prijs is er. Hij bedraagt ongeveer <a href="https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=7404699">1 procent meer rente</a> voor bedrijven in het bezit van de haaien van Apollo. Dat is de tweede grote 'alternative asset manager' op aarde na Blackstone, lees: een gigantische private equity en private credit boer met een interne pensioenverzekeraar. Iets meer dan 1 biljoen dollar onder beheer.
Zulke typjes kopen graag private bedrijven met veel schuld, en hangen die schuld dan in dat bedrijf. Dat is de bekende leveraged buyout. Een aantal jaar later verkopen ze de boel en zien de beleggers in het private equity fonds hopelijk een mooie exit tegemoet.
Apollo heeft op dit gebied een nare reputatie opgebouwd. 
Door de jaren heen heeft de markt geleerd dat de advocaten van Apollo jou de tent uitvechten als je crediteur bent van een van de bedrijven en een positie inneemt die hen niet zint. Het werd zelfs zo bont dat beleggers in schulden en aandelen eigenlijk niet meer zo happig waren op alles wat Apollo aanraakt. Waar Apollo kwam, daar werden crediteuren genaaid en daar werden zij iets te vaak achtergelaten met lege handen, middels 'liability management exercises' en 'creditor on creditor violence', zoals dat heet.
In 2015 werden bestuurders van het bedrijf op een <a href="https://www.wsj.com/articles/apollo-goes-on-the-road-to-appease-debt-investors-1430436157">excuustoertje</a> gestuurd langs grote beleggers, om te melden dat zij, ondanks de vele rechtszaken, ondanks het feit dat ze op dat moment rond de casino's van Ceasar's iedereen zaten te naaien, en ondanks het feit dat niemand ze aardig vond, TOCH wel heel goed zorgden voor leners en beleggers in hun bedrijven!
Want zo'n reputatie kost iets.
Twee hoogleraren, &eacute;&eacute;n financi&euml;n en &eacute;&eacute;n rechten, vroegen zich recent af wat dat eigenlijk doet met contracten. Zij zagen steeds minder vaak de bekende 'chapter 11' procedures, de faillissementen en herstructureringen die je misschien wel kent uit de Amerikaanse media. In plaats daarvan zagen zij de 'liability management exercises' opkomen: bedrijven die bankroet dreigden te gaan, halen dan een nieuwe crediteur binnen die de rest omlaag duwt. Het bedrijf krijgt nog een extra lener, de eerdere crediteuren krijgen minder rechten of minder claims op de geldstromen en activa van het bedrijf, en zo kabbelt het zaakje nog even door.
Wacht even, dachten de bolleboosjes. Waarom passen leners aan bedrijven hun contracten hier niet op aan? Je weet toch dat je tegenwoordig minder claims overhoudt in geval van bankroet en herstructurering? Kortom: als men weet dat men misschien wordt genaaid, waarom dekt men zich dan niet in?
Dat gebeurde wel. Maar anders dan ze verwachten, gebeurde het via de gevraagde rente voor de lening. Wie achteraf misschien wordt genaaid, gaat van tevoren meer geld vragen. In een fascinerende paper beschrijven ze wat dat oplevert. Goed, de paper is misschien bijzonder (men gebruikte AI-modellen om de reputatie van private equity eigenaren in te schatten), maar de conclusie is zo leuk dat Apollo zich genoodzaakt zag erop te reageren.
Bedrijven onder de paraplu van Apollo betalen gemiddeld &eacute;&eacute;n procent meer rente om te lenen.
De hork betaalt inderd&aacute;&aacute;d een prijs voor zijn wanstaltige gedrag. De reactie van Apollo spreekt boekdelen: 'onze bedrijven zitten minder vol met schuld en zijn beter gedocumenteerd dan anderen, en leveren dus superieure resultaten op voor beleggers in schulden en aandelen.'
Waarmee de conclusie van de paper dus geenszins van tafel werd geveegd. Dat is bijzonder, want zelfs als de paper het helemaal mis heeft, kan deze reputatie geld kosten.
Helaas is de tegenvraag niet onderzocht.&nbsp;
Mooi moreel verhaal natuurlijk, maar levert horkerig gedrag ook wat op? Men huurt niet voor zijn lol peperdure advocaten in om anderen de tent uit te vechten. Dus als de betere positie van Apollo als eigenaar van aandelen of eigenaar van schulden t&oacute;ch meer oplevert dan deze extra procent rente per jaar, was het 't waard.
Sterker nog: misschien levert de horkerigheid wel zoveel op dat de markt nog te weinig extra rente vraagt!
Wie het weet mag het zeggen. Reden voor vervolgonderzoek. Maar tot die tijd kunnen we grijnzen richting de arrogante stropdasjes met hun interne pensioenverzekeraar. Ze betalen wel degelijk een prijs, die uiteindelijk toch de winst drukt.
Zoals Buffett het had moeten zeggen: it's nice to be profitable, but it's profitable to be nice.
Beursnerd en Beursnerd XL&nbsp;
Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.

Iedere werkdag werpt de Beursnerd een blik op de AEX. De grote stijgers en dalers komen voorbij, voorzien van duiding. Maar de Beursnerd graaft ook elke dag nog een slagje dieper. Hij of zij neemt een beursfonds onder de loep, bespreekt de effecten van het beleid van centrale banken op de financiële markten, of vertelt het geopolitieke verhaal achter beursbewegingen. Dat alles doet de Beursnerd in gesprek met Thomas van Zijl, misschien wel de best geïnformeerde presentator van Nederland. 

Beursnerd XL 

Naast de dagelijkse korte rubriek Beursnerd, is er een keer per week op donderdag nog extra tijd voor een langere analyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser, redacteur van BNR Zakendoen en een van de presentatoren van BNR Beurs, voor zijn rekening.  

Van de nieuwste cijfers van Heineken tot de laatste ontwikkelingen bij Tesla; van de rente op staatsobligaties tot de rendementen op aandelen; van verborgen kosten tot schandalen aan de top van beursgenoteerde bedrijven: de Beursnerd XL bespaart je de onzin en vertelt je waar het echt om draait in de wereld van het beleggen.   

Of zoals Beursnerd XL Jochem Visser het zelf zegt: ‘De waan van de dag viert hoogtij op de financiële markten, maar toch is elke stijger en elke daler onderdeel van een groter verhaal: van een sector, een economie, en soms zelfs van spanningen op het geopolitieke podium.’   

Op donderdag worden dit soort ontwikkelingen beter belicht door Visser. Indien de Beursnerd XL dat noodzakelijk acht worden de wijsheden van de beste beleggers op aarde erbij gepakt om bedrijven en financiële markten in het juiste perspectief te zien. Hierbij schuwt de Beursnerd XL de diepgang niet en zal hij het niet nalaten om de beleggingsfilosofie van Warren Buffett van Berkshire Hathaway erbij te betrekken wanneer mogelijk. 

Iedere werkdag werpt de Beursnerd een blik op de AEX. De grote stijgers en dalers komen voorbij, voorzien van duiding. Maar de Beursnerd graaft ook elke dag nog een slagje dieper. Hij of zij neemt een beursfonds onder de loep, bespreekt de effecten van het beleid van centrale banken op de financiële markten, of vertelt het geopolitieke verhaal achter beursbewegingen. Dat alles doet de Beursnerd in gesprek met Thomas van Zijl, misschien wel de best geïnformeerde presentator van Nederland. 
<hr>
Beursnerd XL 
Naast de dagelijkse korte rubriek Beursnerd, is er een keer per week op donderdag nog extra tijd voor een langere analyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser, redacteur van BNR Zakendoen en een van de presentatoren van BNR Beurs, voor zijn rekening.  
Van de nieuwste cijfers van Heineken tot de laatste ontwikkelingen bij Tesla; van de rente op staatsobligaties tot de rendementen op aandelen; van verborgen kosten tot schandalen aan de top van beursgenoteerde bedrijven: de Beursnerd XL bespaart je de onzin en vertelt je waar het echt om draait in de wereld van het beleggen.   
Of zoals Beursnerd XL Jochem Visser het zelf zegt: ‘De waan van de dag viert hoogtij op de financiële markten, maar toch is elke stijger en elke daler onderdeel van een groter verhaal: van een sector, een economie, en soms zelfs van spanningen op het geopolitieke podium.’   
Op donderdag worden dit soort ontwikkelingen beter belicht door Visser. Indien de Beursnerd XL dat noodzakelijk acht worden de wijsheden van de beste beleggers op aarde erbij gepakt om bedrijven en financiële markten in het juiste perspectief te zien. Hierbij schuwt de Beursnerd XL de diepgang niet en zal hij het niet nalaten om de beleggingsfilosofie van Warren Buffett van Berkshire Hathaway erbij te betrekken wanneer mogelijk.

Beursnerd | BNR

Iedere werkdag werpt de Beursnerd een blik op de AEX. De grote stijgers en dalers komen voorbij, voorzien van duiding. Maar de Beursnerd graaft ook elke dag nog een slagje dieper. Hij of zij neemt een beursfonds onder de loep, bespreekt de effecten van het beleid van centrale banken op de financiële markten, of vertelt het geopolitieke verhaal achter beursbewegingen. Dat alles doet de Beursnerd in gesprek met Thomas van Zijl, misschien wel de best geïnformeerde presentator van Nederland. 



Beursnerd XL 



Naast de dagelijkse korte rubriek Beursnerd, is er een keer per week op donderdag nog extra tijd voor een langere analyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser, redacteur van BNR Zakendoen en een van de presentatoren van BNR Beurs, voor zijn rekening.  



Van de nieuwste cijfers van Heineken tot de laatste ontwikkelingen bij Tesla; van de rente op staatsobligaties tot de rendementen op aandelen; van verborgen kosten tot schandalen aan de top van beursgenoteerde bedrijven: de Beursnerd XL bespaart je de onzin en vertelt je waar het echt om draait in de wereld van het beleggen.   



Of zoals Beursnerd XL Jochem Visser het zelf zegt: ‘De waan van de dag viert hoogtij op de financiële markten, maar toch is elke stijger en elke daler onderdeel van een groter verhaal: van een sector, een economie, en soms zelfs van spanningen op het geopolitieke podium.’ 



Op donderdag worden dit soort ontwikkelingen beter belicht door Visser. Indien de Beursnerd XL dat noodzakelijk acht worden de wijsheden van de beste beleggers op aarde erbij gepakt om bedrijven en financiële markten in het juiste perspectief te zien. Hierbij schuwt de Beursnerd XL de diepgang niet en zal hij het niet nalaten om de beleggingsfilosofie van Warren Buffett van Berkshire Hathaway erbij te betrekken wanneer mogelijk. 

Iedere werkdag werpt de Beursnerd een blik op de AEX. De grote stijgers en dalers komen voorbij, voorzien van duiding. Maar de Beursnerd graaft ook elke dag nog een slagje dieper. Hij of zij neemt een beursfonds onder de loep, bespreekt de effecten van het beleid van centrale banken op de financiële markten, of vertelt het geopolitieke verhaal achter beursbewegingen. Dat alles doet de Beursnerd in gesprek met Thomas van Zijl, misschien wel de best geïnformeerde presentator van Nederland. 
  
Beursnerd XL 
  
Naast de dagelijkse korte rubriek Beursnerd, is er een keer per week op donderdag nog extra tijd voor een langere analyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser, redacteur van BNR Zakendoen en een van de presentatoren van BNR Beurs, voor zijn rekening.  
  
Van de nieuwste cijfers van Heineken tot de laatste ontwikkelingen bij Tesla; van de rente op staatsobligaties tot de rendementen op aandelen; van verborgen kosten tot schandalen aan de top van beursgenoteerde bedrijven: de Beursnerd XL bespaart je de onzin en vertelt je waar het echt om draait in de wereld van het beleggen.   
  
Of zoals Beursnerd XL Jochem Visser het zelf zegt: ‘De waan van de dag viert hoogtij op de financiële markten, maar toch is elke stijger en elke daler onderdeel van een groter verhaal: van een sector, een economie, en soms zelfs van spanningen op het geopolitieke podium.’ 
  
Op donderdag worden dit soort ontwikkelingen beter belicht door Visser. Indien de Beursnerd XL dat noodzakelijk acht worden de wijsheden van de beste beleggers op aarde erbij gepakt om bedrijven en financiële markten in het juiste perspectief te zien. Hierbij schuwt de Beursnerd XL de diepgang niet en zal hij het niet nalaten om de beleggingsfilosofie van Warren Buffett van Berkshire Hathaway erbij te betrekken wanneer mogelijk.