Aanschouw de sage van ridder Brian Choi, kasteelheer van Avis Budget. Officieel 'provider of mobility solutions'. Een wereldwijde collectie auto- en truckverhuurders in de VS. Ticker? CAR.

Choi zag zijn aandeel stijgen naar Neptunus van 18 maart tot 21 april. Even een ritje van 100 naar zo'n 700 dollar. Maar binnen een paar dagen crashte het weer terug naar de aarde, naar pak-'em-beet 180. 

Choi balde zijn vuist. Er werd met zijn kaseel gesold! Hij maakte zich op voor het kwartaalverslag aan zijn vazallen, en hij ging zijn recht halen.

Wat was er gebeurd? Een ouderwetse short squeeze. 

Het aandeel was, voordat het naar Neptunus ging, ongeveer door de helft gehakt het voorgaande jaar. Halverwege maart zaten belagers van het kasteel zelfs short op de helft van de vrij verhandelbare aandelen.

Maar er was een vazal die wel waarde zag in dit afbrokkelende hoopje stenen. Pentwater Capital bezat in februari nog maar 10 procent van Avis, maar dat was in maart al gestegen naar 51 procent. Dat betekent dat Pentwater en het fonds SRS, dat al jaren een groot deel van de aandelen bezat, samen meer dan 100% van de vrij verhandelbare aandelen bezaten.

Hoe kan dat? Nou, simpel: wie short gaat, leent een aandeel en verkoopt het direct. Je betaalt een kleine vergoeding aan de huidige eigenaar en belooft het later terug te geven. Je hoopt dan dat je het aandeel later voor een lagere prijs terug kan kopen, vervolgens geef je het terug, en dan heb je verdiend aan de daling. Het verschil tussen de eerste verkoop en de terugkoop is voor jou.

Maar zolang de geleende aandelen niet teruggegeven zijn, is er dus twee keer hetzelfde aandeel verkocht. Ja, er ontstaat een negatieve positie op jouw balans als shorter, maar even bestaan er nu meer aandelen dan er origineel zijn uitgegeven.

Het zweet brak uit bij de belagers van het kasteel van Choi.

Als twee fondsen alle aandelen bezitten, ook degenen die nog terug moeten worden gegeven, dan is dat héél gevaarlijk voor jou als shortseller. Ze kunnen op allerlei manieren zorgen dat jij helemaal kapot wordt gesqueezed, zoals men dat noemt: als de twee fondsen zorgen voor koopdruk, en jij steeds meer verlies ziet ontstaan omdat je aandeel stijgt, ren je liever naar de uitgang dan dat je gaat wachten tot ze klaar zijn.

Dat wordt een short squeeze. Zie het als een stel pinguïns in de dierentuin die opeens twee ontsnapte tijgers moeten dulden in hun verblijf. De breedte van de uitgang blijkt opeens niet meer toereikend voor alle gillende vogels.

Er was, zullen we maar zeggen, geen enkele verkoopdruk meer over. De ene pinguïn keek de andere aan, en begon te rennen. Alle shortsellers moesten aandelen kopen om terug te geven, en de twee fondsen waren niet bepaald bereid te gaan verkopen. Het aandeel schoot omhoog van 100 naar 700.

Gradually... then suddenly, zoals Hemingway het ooit zo mooi schreef.

Pentwater vond het prachtig. Toen het aandeel de 700 dollar voorbij was geschoten, besloot men  maar op de verkoopknop te drukken. Dat zorgt voor enige neerwaartse druk als jij meer dan de helft van de aandelen bezit. Zoef! Terug naar de 180 ging het aandeel, en dat binnen een paar dagen. Gemiddelde prijs: meer dan 400 dollar. Pentwater verdiende meer dan een miljard dollar in een maand.

Brian Choi wilde daar ook wat van.

Hij trok zijn zwaard. Uit de earnings call die hij toevallig eind april hield:

It is important to note that Avis has not bought or sold a share since 2024. Our largest shareholder, SRS, has not bought or sold a share since 2023. So it seems the only insider active during this period of excess volatility was Pentwater Capital. Pentwater has acknowledged that its sale of Avis stock, at least in part, was violative of the SEC Section 16 short swing profit rules.

Avis has requested Pentwater furnish it all relevant information concerning the trades and Avis will aggressively pursue all rights on behalf of our stockholders.

Hij belde even met de advocaten, en die zeiden iets moois. Luister Brian, als je zo'n grote vazal moet dulden op je kasteel, mag die niet zomaar binnen een maand inkopen en verkopen. Wie grootaandeelhouder wordt, valt onder sectie 16 van de Securities Exchange Act uit 1934. En die schrijft voor, inclusief alle amendementen sindsdien, dat je niet zomaar een half bedrijf op mag kopen om het vervolgens weer te dumpen. Een insider moet wat van die winst delen.

Dus die winsten van Pentwater, daar moet jij ook wat van krijgen.

De advocaten trokken op hun beurt hun zwaard en vertrokken naar het kasteel van Pentwater in Florida.

Daar deed aanvankelijk niemand open. En toen de ophaalbrug eindelijk neer werd gelegd, verscheen de baas. Hij had een heleboel argumenten:

'Meneer. Wij zitten hier al een jaar in, niet slechts die maand.'

MAAR DEZE MAAND STEEG UW BEZIT VAN AVIS VAN 10 NAAR MEER DAN 51 PROCENT!, schreeuwden de advocaten terug vanaf hun paard.

'Ja, okay, deze maand ging het rap met ons bezit ja. Okay. Maar luister, wij hebben heel veel verschillende accounts gebruikt om dit te bewerkstelligen, dus die wet geldt dus maar voor een klein plukje van de aandelen en de SEC Act is een heel gecompliceerd stukje werk dus we houden toch liever het grootste deel van onze winst.'

WE ZIJN BEREID U TE BEVECHTEN TOT HET EINDE DER RECHTERLIJKE TOEWIJZING!

'Okay! Okay! Rustig! Straks maakt u die golfers verderop nog wakker. Maar nou moet u eens goed luisteren. Wij boden u deze shortsqueeze gratis aan. En u staat nu nog op 180. Waar zeurt u eigenlijk over?!'

WIJ STAAN IN ONS RECHT! GEGROET!

En de ridders van Choi vertrokken weer.

Hoe liep het af?

Met een schikking.

Brian Choi krijgt 650 miljoen dollar voor Avis Budget zonder er iets voor te hoeven doen.

Hij liep de wenteltrap op, legde zijn helm op de kantelen van zijn schoonste toren, keek even ernstig naar de horizon en glimlachte vervolgens breed.

Zo doe je dat. Schoon aan de haak.

Beursnerd en Beursnerd XL 

Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.