Bij Adyen zijn de groeiverwachtingen altijd zo hooggespannen dat het héél erg meevalt of tegenvalt. Dit keer valt het mee. Vooral omdat de grootste daler in de AEX dit jaar de zorgen van zich afschudt die Cleveland Research op zijn rug hing.

Die koersdaling van bijna 9 procent begin juni was afkomstig van een naar rapportje van Cleveland waarin stond dat Adyen prijsverlagingen zou gaan doorvoeren en verkooppersoneel wegvloeide naar de Britse concurrent. Goed, Adyen ontkende dat laatste stellig, het eerste werd deels feitelijk bestreden en de rest van de aanklachten werd in een reactie mooi weggemoffeld. Maar die omzetgroei van 19 procent die het bedrijf nu laat zien nemen voor beleggers genoeg zorgen weg. Wie van lager komt, gaat makkelijk hoger als het goed gaat.

Dan Anthropic.

2 biljoen dollar waard bij de beursgang in oktober, zegt een half dozijn investeerders in het bedrijf die werden geraadpleegd door de Financial Times. Meteen de allergrootste beursgang ooit. Het begint bijna normaal te worden om zulke uitspraken te horen dit jaar.

Ja, we horen de Ed Zitrons van de wereld alweer schreeuwen op de achtergrond. Bubbel! Failliet verdienmodel! Te hoge kosten! Komt niet uit!

Maar zo gek is dat getal niet. Hou even in het oog dat alle omzetten die hierna volgen, slechts maandomzetten zijn die vermenigvuldigd worden met 12. Maar zo gek is dat nou ook weer niet, met zulke duizelingwekkende groei per maand.

Wie er sec naar kijkt, ziet een bedrijf dat eind 2024 nog een jaaromzet van 1 miljard dollar op een waardering van 60 miljard dollar neerzette. Inmiddels zitten we volgens de laatste financieringsronde in mei op een jaaromzet van 47 miljard dollar en een waardering van 965 miljard dollar. Ja, dat gaat hard. Als je die groei doortrekt, is het verhaal over 100 tot 120 miljard dollar aan omzet eind dit jaar (zoals de investeerders vertellen) helemaal niet zo gek, en dan is de 2 biljoen aan waardering dus al helemaal niet zo raar.

Een voorbeeld.

Claude Code groeit aardig. Dat softwareproductje behaalde in november vorig jaar nog een jaaromzet van 1 miljard. Dat werd in februari 2.5 en in april werd het 8. Waar zouden we nu zijn?

En dat is dan slechts Code. Driekwart van de omzet van dit bedrijf komt uit verhuur van de hele modelfamilie Claude. Claude Code is dan nog eens een brok, en de rest is de consument. Dat is bijzonder, en dat zijn betere kaarten dan OpenAI, dat zo ongeveer de omgekeerde versie heeft van deze omzetverdeling, waar het gros bestaat uit consumentenabonnementen en een kleiner deel uit zakelijke abonnementen.

De grote adder onder het gras zijn natuurlijk de kosten voor rekenkracht. Anthropic verwacht eind 2028 of 2029 pas een positieve vrije kasstroom (lees: het minst manipuleerbare winstcijfer in je jaarrekening), maar verwacht tot en met 2028 makkelijk 80 miljard dollar aan kosten voor chipvastgoed.

Goed.

Hoe de wereld is veranderd tegen die tijd, wat dán de meest winstgevende AI-toepassingen en AI-modellen zijn, welke bedrijven die toepassingen & modellen leveren en vooral welk bedrijf niet kopieerbaar en welk bedrijf wél kopieerbaar is: het zijn allemaal zeer relevante vragen. Vorig jaar dachten we nog dat Alphabet mogelijk opgebroken zou worden en dat de searchmarkt door ChatGPT werd bedreigd. Vorig jaar was Anthropic klein duimpje in vergelijking met de club van Sam Altman.

Het gaat hard. Laat dat duidelijk zijn. Maar die grote getallen zijn nou ook weer niet zo gek als ze lijken, gebaseerd op de groei.

Beursnerd en Beursnerd XL 

Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.